12月4日，西努尔宣布，临时股东大会将审议并通过一项法案，让该公司用自有资金或自筹资金回购公司的部分股份。购回资金总额不少于3亿元，不超过6亿元。

在此之前，控股股东雪松文化旅行社及其合作人员于11月27日宣布，上市公司的股份增加了493.1万股。

截至12月4日，Sinur股份下跌约33%，市值下跌25亿元。此前，Sinur披露其已于11月13日在丽江终止对控股股东文化旅游资产的收购。

自今年6月6日以来，Sinur暂停了交易，以计划资产收购。该公司最初计划收购丽江玉龙花园投资有限公司、丽江汇龙旅游发展有限公司的100%股权，后者由雪松文化旅游有限公司拥有，资产价格为8.06亿元。丽江玉龙，丽江汇龙举办文化旅游项目，研究华乡。

西努尔原是一家专门从事服装生产和销售的公司。2017年6月，Sinur的创始人王贵波将他所有的股份都转让给了雪松旅行社(CedarTravel)，斥资36亿元。

Cedar文化旅游是Cedar控股集团于2017年5月成立的新业务板块。丽江大河华巷是Cedar拥有的第一个文化旅游项目，以门店租金或直接经营为盈利模式。

通过收购丽江玉龙和丽江汇龙，并在世界著名风景区丽江古城，通过建立集古镇特色文化表演和创意商业为一体的方巷旅游平台，进一步完善了上市公司文化旅游的战略布局，增强了公司在文化旅游业中的竞争力。在10月15日发布的投标公告中，西努尔描述了汉化巷的商业价值.

11月22日，搜狐财经公司在上午、下午和晚上向大雁华里深入阅读.其中，在上午和下午，大雁华里客流不多，平均每分钟不到10人。在古城客流量最大的夜晚，燕华巷也相对寒冷而清澈。

其中，大雁花香食品街有50多家店铺和不到20家开店。

以8亿美元收购控股股东的亏损资产

11月12日晚，西努尔宣布，“受近期国内宏观经济环境和资本市场环境波动的影响”，他终止了重大资产重组，停止了对丽江玉龙花园投资有限公司和丽江汇龙旅游开发有限公司全部股份的收购。

搜狐财经“公司阅”了解到，收购标的为丽江玉龙、丽江汇龙两家公司 100% 股权，两家公司均为广州兴兴传媒 100% 股权，雪松控股集团董事长张晋为广州兴兴传媒实控人； 而上市公司 Sinur 的实控人也为张晋，本次收购构成关联交易。

据了解，张持有的雪松是一家大型综合性工业集团，也是广州最大的民营企业。拥有供应链集团、化工集团、文化旅游集团、君华房地产集团、社区生态经营集团、金融服务集团等六大产业集团。

近几年，雪松控股通过并购，赢得了齐向德、西努尔两家A股上市公司的实际控制权.

丽江玉龙，丽江会龙名称，拥有一个旅游项目，研究华香。西努尔在收购计划中表示，大雁华里位于丽江古城北门，是集“云南特色、非遗产、文庄品牌、深厚经验”于一体的古城。

大雁花巷位于丽江古城北门旁，位于大雁华乡。

2017年5月，雪松控股成立了一个文化旅游集团(雪松文化旅游)。两个月后，雪松文化旅游以36亿元的价格赢得了西努尔创始人王贵波的全部股份，成为上市公司Sinur的控股股东。

在雪松文化旅游的控制下，西努尔开始从服装企业向文化旅游企业转型，把文化旅游作为一个重要的增长点。

Sinur2018半年报显示：Sinur布局一线旅游目的地、文化旅游城镇项目位于香格里拉、西安、西塘等一线旅游目的地。

其中，香格里拉仁华房地产有限公司于2018年3月被100%收购，嘉善宏汇塘旅游开发有限公司于2018年4月被收购。

收购大扬华巷是西努尔首次将控股股东雪松控股(Cedar Holdings)的资产注入上市公司。

为了进一步完善上市公司文化旅游的战略布局，提高上市公司在文化旅游产业中的竞争力，我们将在世界著名风景区丽江古城建立一个集特色文化表演和创意商业于一体的方巷旅游平台，进一步完善上市公司文化旅游的战略布局。在10月16日披露的收购计划中，西努尔描述了收购的商业价值.

收购计划中披露的数据显示，拥有华里资产项目的丽江玉龙和丽江汇龙近年来一直不稳定。

据综合损益表显示，2016年和2017年，丽江玉龙实现收入1372.91亿元，净利润463.54万元，净利润292.86万元，同期丽江汇龙实现收入238.95万元，277.75万元，净利润217.49万元，人民币112.31万元。

到今年前五个月，两家公司都出现了亏损。今年1月至5月，丽江玉龙营收800000元，净亏损437.17万元，丽江汇龙营收132万元，净亏损40200元。

此次收购也吸引了交易所的注意。10月25日，深圳证券交易所就其业务计划、盈利模式、潜在风险、经营管理费的公平性等问题向信实发出询问函。

美食街不到一半的商店

11月下旬，搜狐财经“读”公司来到丽江延华巷实地考察。

大雁花巷位于丽江古城北门，距丽江古城广场街仅300米，是游客编织而成。据了解，大雁花巷占地面积约三万平方米，其中包括美食街、丽江观景台和正在筹备的“丽江会议”表演艺术场馆。

在11月22日给中国证监会的一封问询信中，西努尔描述了大雁华里的情景：“大雁华里位于丽江古城的北端，靠近古城的核心地带四方街，水车是游客到达率最高、游客流量最繁荣的地区之一。

在丽江旅游市场不断增长的背景下，凭借其独特的文化旅游资源，华翔的发展前景广阔。西努尔说。

搜狐财经“读”注意到，在古城丽江，华祥更多的依靠它的广告无处不在。在丽江古城延化巷入口处，有一个巨大的雪松旅游标志，上面写着“古城北门入口处”。箭头指示方向。

但在当地司机看来，这个标志令人困惑-在标准道路交通标志的另一边，上面写着“古城丽江北门”，指示前方50米的方向。

如果游客沿着“古城北门入口处”标出雪松旅游标志到“里面”，他们将首先到达燕华巷。

搜湖财经部“公司”进入大河巷内部，注意到主街所有店铺均已关闭，或正在装修过程中，吸引投资的联系方式贴在未开店的门口。

11月22日，搜狐在不同的时间参观了大雁花巷，发现一些商店没有开张，招租联系信息也贴在门上。

到了胡同深处，几家散落的商店出售小吃、服装、伴奏、云南茶，其形式与丽江古城其他地区没有什么不同。

搜狐财经“公司阅读”初步统计，大燕华里食品街只开了2/5左右。

晚上20点左右，搜狐在参观大雁华里时，没有在美食街看到一名游客，只有一名保安定期巡逻。

11月21日至22日，搜狐财经“公司阅读”统计了大雁华里上午、下午和晚上的多个入口处的游客人数。调查发现，平均每分钟进入这条行车线的游客少于10人。

距离丽江300米远的古城，则是另一种景象。搜狐财经“读”注意到，虽然古城四方街在不同时期的人流量也有明显的变化，但在下午和晚上，即使在淡季，游客仍然需要靠侧面挤过人流的编织品。

晚上九点左右，丽江古城出现了人潮(左)，此时延化巷几乎空无一人(右)。

到了晚上八、九点钟，古城的中心区非常嘈杂，酒吧和便宜货的声音接踵而至。

“现在的客流量不如一年，淡季的营业额甚至不足以支付房租。”刘隽(化名)是丽江古城大雁华里的店主，他对搜狐财经说。

刘隽在大雁华里大街租了一家十多平方米的店铺，年租六万元。国庆节过后，刘隽表示，该店每月的营业额只有6000元。

由于客流不足，刘隽已经在询问丽江古城其他地方商店的租金。

一位知情人士告诉搜狐，目前的投资促进政策比较复杂，与周边商铺相比，大燕华巷的租金并不低。

原经营者被困在“云南旅游22”中。

至于大雁华祥的盈利模式，希努尔在11月22日的信中回答说，该项目(涉及丽江、玉龙和惠龙)通过收取娱乐票和商店的方式，获得了演出门票的收入和商店的租金。公司通过收取固定的基本费用和浮动管理费，获得管理费收入。

搜湖财经公司“看”实地考察华巷，发现一半的主要街道和巷子都是空置的，表演艺术项目还没有开通，售票还不知道。

事实上，该品牌始于2015年。根据重组报告披露的信息，拥有华里的丽江玉龙和丽江汇龙，都在2016年10月被调到雪松控股公司的掌门人张瑾手中。

他说：“Cedar将作为一个整体出租给云宇集团，由云宇集团运营，雪松将收取固定租金作为所有者。”刘娟回忆道。

据云宇集团官方网站介绍，云宇是云南旅游服务机构、特色餐饮、文化表演等商务服务提供商。在接受媒体采访时，云雨集团的真正掌门人张兴平也多次提到“开发花香”的经验。

据综合媒体报道，燕华巷于2015年开工，2017年开业。第二年，华翔一直依靠团队旅行来获得一种存在感。

在以免费旅游为主的马蜂巢旅游笔记评论中，大雁华里只有十几条评论，其中“没有访客”、“商店不营业”和“安静”。在携程中，延华巷只有两条评论。

下午3点，大雁华里大街上的商店关门了，很少有商店被租出去。

搜狐财经“读”公司注意到，花香有限的搜索结果出现在团队旅游中，行程安排在古城丽江旅游后的购物环节。

这也是云宇集团的运营策略，通过团队游客的购物来盘活华翔： 其旅行社承接旅游团，然后带游客到其营业机构或门店进行消费，实现变现..

2017年初，游客在云南省政府网络留言板上留言给云南省领导人。他们被迫在大雁华里购物。所有不花钱的人都会受到导游的大声训斥，所有不花钱的人都会聚集在一起，不得出店而被迫购买。

2017年4月，云南省发布“22篇云南文章”，规范全省旅游市场，包括取消旅游定点购物，严格禁止变相购物和诱导购物，禁止“不合理的低价旅游”。

云宇集团以“团购”模式为基础，在运营仅一年的燕化巷跌落并面临困境。

“云南 22 号”发布后，时任丽江云宇旅游投资有限公司总经理的白宇鹏在接受《丽江日报》记者采访时表示，云宇集团与大安华巷原经营户经过数月的努力和谈判，通过向原经营户支付违约金、赔偿金、补偿金等方式，终止了原有的合作模式，云宇集团对原有商铺进行了新的调整。

新的调整还不能改善大汉华巷的管理。“云宇不能支付几个月，并欠了几个月的雪松租金。于是，锡达在盐华巷收回了自己的租金。刘娟这么说的

在她看来，在云雨时期，大约60%的游客是由旅行社带来的。旅行社已经整顿，云雨已经离开，直到现在，燕华巷继续关闭商铺，游客稀少。

根据重组计划，丽江玉龙2017年的收入为136.891亿元，丽江汇龙的营收为227.75亿元，而2018年1月至5月的收入为800000元，丽江汇龙的营收为132万元，而2018年的重组计划显示，丽江玉龙的收入为136.891亿元，丽江汇龙的2017年收入为277.5万元，而2018年1月至5月的收入分别为800000元和132万元。

希望表演艺术能吸引游客

根据两个不同的消息来源，雪松控股收回华翔是因为云宇集团拖欠雪松租金。从那时起，雪松也试图改变华翔的管理。

关于先前与大燕华翔和云宇集团的关系，搜狐财经“公司”通过重组报告和询价回函，没有发现赛努尔对此有任何相关的声明。

一名即将离职的雪松员工告诉搜狐财经“阅读公司”，华远项目聘请了一批员工在大雁华里商店销售旅游产品，从而重新开业。

上述员工告诉搜狐财经“深读”，华里所有穿着统一国家服装的销售人员都是雪松员工，而不是前来招商引资的店主。

这一说法也得到了华里雪松员工的认可。据报道，他们的销售都是临时工作，一旦店铺成功租赁，员工就会退出。

雪松希望通过表演的发展来吸引游客。西努尔在公告中表示，华里将创造茶马文化和纳西东巴文化为主题的旅游戏剧剧目，以获得演出门票收入。

“目前，我们正在建设中国第一个身临其境的表演艺术”丽江会议“，将大雁华里1.0版转换为展示版和商业块融合版。预计演出将于2018年12月底正式开始，门票暂定为200元。”一位工作着的雪松员工告诉搜狐财经公司要对公司进行深入阅读。

为了通过举办一场名为“丽江会议”的演出来吸引游客，该场馆仍在进行翻新，希望通过举办一场名为“丽江会议”的演出来吸引游客。目前，演出地点仍在翻新。

一位经营旅游小吃的女店主告诉搜狐财经说，她在华谊只开了两家店中的一家，但由于游客稀少，其中只有一家是为了节省人力成本而开设的。她希望一个月后的演出能给她的事业带来客流。

店主中也有不好的声音。现在丽江至少有六场演出，其中宋城演艺发展的“丽江千情”占据了相当大的市场，“游客去旅游，一般看一场演出就够了。”“

一位雪松保安人员忧心忡忡，“表现只有几个月的时间才能为仓促做好准备，质量能保证吗？”.

搜狐财经“公司阅读”查询，目前在丽江已收录<印象“。丽江、丽江古情等大型现场演出.

其中<印象。丽江由张一谋指挥，总投资2.5亿元。场馆位于丽江玉龙雪山景区，每天两场，成人普通售价288元。丽江千年爱情是上市公司宋市表演艺术建设的主体项目。景区距丽江古城6公里，票价300元/人。

延化巷是向中国华融承诺的。

在西努尔的重组计划中，丽江玉龙和丽江汇龙的资产抵押也多次被提及。

该方案显示，丽江玉龙、丽江汇龙股权、土地和房地产均在抵押担保中。丽江玉龙的主要固定资产是丽江古区金红路6号的一部分，丽江汇龙的主要固定资产是位于古城区新义街47号的2194.78平方米的房产。

交易计划不披露丽江玉龙、丽江汇龙资产抵押给谁。据天岩调查，2016年10月19日，丽江玉龙和丽江汇龙的实际控制员广州星星传媒承诺将两家公司所持的全部资金捐给华融资产管理有限公司广东分公司，表明质量状况至今仍然有效。

据“天安门”报道，广州兴兴传媒承诺将丽江玉龙1200万元的投资投向华融，这表明广州星星传媒将承诺从丽江玉龙向华融捐赠1200万元。

而收购方Sinur的股权质押风险也受到了市场的关注。雪松控股公司(CedarHoldings)几乎将其在西努尔(Sinur)的所有

2018年4月，雪松文化旅游公司一次认捐2.04亿股，然后增持7股，10股至7股，认捐股票3.4亿股，占上市公司总股本的63.62%。占雪松文化旅游份额的98.24%。抵押人是长安国际信托基金。

根据赛努尔发布的公告，上述承诺是用于融资的。当时，中南股价为26.50元/股，质押股票市值达52亿元。

不仅如此，雪松控股的其他资产质押比率也备受关注。搜狐财经“读”公司回顾了雪松控股旗下的另一家上市公司齐向坦达的重组计划，发现雪松控股公司已将其7.44亿股份全部认捐。

截至12月4日，这部分股票的市值为60亿元.

雪松控股在其官方网站上介绍说，其文化旅游集团致力于成为整个旅游产业链的经营者，打造中国文化旅游第一品牌，全面布局国内稀缺的旅游景点，同时在整个地区推广旅游城镇和旅游业。

2016年，雪松控股成立了雪松文化旅游，大量收购景区文化旅游项目，首先在2017年收购了华翔的收购标的，并于2018年初收购了香格里拉杜克宗华巷项目。

公司被雪松控股收购后，被指定为雪松文化旅游部门的上市公司，成为文化旅游项目的资本运营平台。

11月12日晚，西努尔宣布终止重大资产重组，不再购买原计划由丽江宇龙花园投资有限公司和丽江汇龙旅游发展有限公司全部股份。

同一天，西努尔与丽江玉龙和丽江汇龙签署了“大雁华巷项目委托管理协议”。Sinur将在2019年1月1日至2021年12月31日期间经营和管理这两家公司拥有的延化巷项目。

根据该公告，Sinur将在合作期内收取固定的年度基本费用500万元。年营业收入超过5000万元的，可以收取浮动管理费，比例达到1亿元以上的，可以为年度营业收入的20%。

“有一种风险，即实际业务状况低于预期，公司将无法获得预期的回报。”西努尔在收购公告中也承认。