2月26日，山西乔嘉复合旅游有限公司发布通知，表示拟申请终止全国中小企业股份转让制度的上市。该公司自2017年9月4日正式上市至今仍未完成一年。公告显示，拟终止新的第三董事会的申请是为了满足公司战略发展计划调整的需要。

旅游公司退出新的第三董事会并不是什么新鲜事。2017年1月，上市一年多的园林文化退出了新的第三板，2017年3月，也是上市一年多的苏州园林也宣布退出新的第三板。旅游公司纷纷宣布终止新的第三板上市申请，在资本市场和行业引发了热烈的讨论。

你为什么要选一个新的第三板？

新三板是非上市股份有限公司的国家股权交易平台，是支持中小企业创新、创业和发展的重要融资渠道。2013年1月，新的第三委员会正式成立，第二年，新的第三委员会的服务范围从一个小规模的区域试点扩大到全国。在过去的五年里，新的第三董事会发展迅速。截至2017年底，上市公司已达11630家，总市值4.94万亿元。

新的第三董事会不仅解决了融资问题，而且解决了融资和公司治理问题，为后续融资提供了更好的渠道，促进了公司的良性发展。因此，上市新的第三板已成为许多企业的选择。

值得注意的是，近年来越来越多的旅游企业开始进入新的第三板。截至2017年12月31日，新增三板旅游企业182家，其中2017年新增旅游企业53家，景区和旅行社19家，旅行社13家，旅游产业链供应商9家，酒店3家，在线旅游企业2家，旅游演艺企业2家，其他5家。与此同时，多家旅游上市公司纷纷将其控股子公司推入新的第三板，其中包括中庆博莲综合营销咨询有限公司。

从新三板旅游企业的筹资情况来看，2017年共有40家新的三板旅游企业成功筹集资金，占新三板旅游企业总数的22%，总额为35.27亿元。华强方特是2017年规模最大的一次募捐活动，筹资总额为14.62亿元，占40家旅游企业总筹资额的41.5%。中辉旅行社和南湖国家旅行社分别筹集了2.64亿元和2.22亿元，在筹资名单上名列第二和第三位。

新三板作为促进旅游业发展的一支新生力量，已成为旅游业借贷的重要阵地。

“新的三板是一个很好的资本市场平台，增强了企业发展的后劲，为企业提供了一个很好的融资平台。例如，继2015年12月新三板上市后，京宇文化完成了两次固定增资，在华志影视、小村资本、富足集团等领域获得了近12亿元的投资。”金秋集团总裁魏昌仁说。

深耕旅游规划、规划行业20年的股份也是新三板的受益者。在谈到新三板上市的意义时，成都莱来旅游发展有限公司创始人杨振志说，上市开辟了投融资渠道，为公司在整个旅游产业链中的发展提供了更多的资金支持和保障，使公司更快、更可持续地发展，也有利于公司员工及其家属。

“就营销效果而言，新的第三板是一种品牌代言，可以带来催化效应；从旅游消费者的角度来看，作为一家以旅游服务为导向的公司，上市将使用户思考更可靠，增强信任。此外，就新三板投资者的消费习惯和能力而言，股东也可以是用户，”六人旅游网络创始人兼首席执行官贾建强表示。

贵州黄果树智慧旅游有限公司董事长张穆对在新三板上市的“增发信贷”的作用也有同感。他说，过去，在社会活动中，企业依靠自己的力量说，上市后企业的管理更加规范和透明。无论是与潜在投资者打交道，还是寻找合作客户，都有一套值得信赖的材料，当然也有更多的机会。

为何“繁荣”后的情况不如预期的好呢？

然而，在旅游企业新增第三板上市数量迅速增长的同时，也存在着一股不可忽视的“退”力量。数据显示，2017年共有11家旅游企业完成了新的三板退市，此外还有海涛股份、云文化、卡纳斯等退市手续。退市公司的数量有所增加，新的第三董事会的“上市热情”明显降温。

记者调查获悉，部分宣布退市或暂停转让的企业是由于拟首次公开发行(IPO)的原因，如西部旅游、恐龙公园等已进入A股IPO排队名单；文化旅游技术2016年营收3.27亿元，净利润也达到8913.83万元，远远超过A股IPO标准；京宇文化还表示将进入更大的资本市场；飞游旅游、九州人气、卡纳斯等也揭示了IPO意向。

事实上，对于许多企业来说，上市新的第三板，然后进行IPO已经成为一条捷径。那么，除了在香港上市、A股上市，通过与上市公司合并重组曲线等原因退出新的第三董事会，还有其他因素吗？

魏昌仁说，新三板企业到目前为止还没有解决升级为主板的优先“绿色通道”问题，因为主板上排着“屏障湖”的问题还没有得到更好的解决，资本市场还需要继续深化改革。同时，新的第三板的交易活动很低，企业的融资状况不容乐观，大多数上市机构不需要筹集资金，但每年仍然需要支付较高的上市和维护成本。总的来说，许多企业开始选择主动退市卡。

据统计，2016年新三板的46家旅游企业中，只有12家筹集了资金，近3/4尚未得到融资。可以推断，除了积极退市外，遇到的发展瓶颈也可能成为退出新的第三板的原因。

聚源资本(Ju源Capital)联合创始人黄韬表示，退市没有独特的或定性的答案，每家公司都有选择的理由。一般情况是：第一，公司是上市公司或大集团在新的第三板分拆后进行融资，但发现新的第三板融资效果不如预期，这类企业会选择退市，公司和原上市公司或大集团拥有；第二类，部分企业在财务指标上达到IPO标准，因此在转板前将在新的第三板上退市，从而进入IPO的引导期；第三类比较被动，如行业波动、公司管理问题等，导致企业绩效不佳，因此选择退市。

此外，一些资金来源表示，不上市或选择退出可能与旅游业的属性有关，对于投资者来说有很多程序，因此融资是有限的，旅游主题是一个热门的市场投资类别，不一定在新的第三板上融资。

通往未来的道路如何？

“综上所述，新的第三板的核心问题是它没有给这些上市公司带来实质性的融资推广。此外，目前IPO的开始和排队周期的急剧缩短，导致了数量足够大的行业龙头企业选择从新的第三板中剥离出来，开始了IPO。”黄韬解释说：“从聚源资本投资的经验来看，未来两三年我们可能会看到更多。”

“市场降温在某种程度上是一种合理的回报。”国家中小企业股份转让系统有限公司董事长谢庚表示，过热的市场形势不正常，降温是好事，投资者回归理性，上市公司回归理性。有很多上市公司，融资和交易都无法实现，，才能根据自己的发展情况主动申请退市。这种合理的回报是市场进一步发展的重要前提。

无论是促进融资还是理性回报，对于那些对新三板仍抱有期望的旅游企业，如何选择是否退却？

黄涛建议，规范度较高的旅游行业龙头企业，如果财务也能达到 IPO 标准，可以优先冲刺主板市场，以获得更大的发展空间； 而行业规范度一般的企业，或者中小企业，可以选择在新三板挂牌上市，借机梳理企业的治理结构、财务状况等，有利于企业未来的发展。 “从集合资本的角度来看，我们看到一个企业在一个纯粹的初级市场，一个企业在一个新的三板。 显然，后者的财务状况和规范性较好，大大降低了我们投资判断的难度，提高了我们的决策效率。 ” 。

“无论非上市公司是否选择上市，上市公司是否选择退市，我认为仍有必要根据企业上市的真正意图和要求来决定，每个企业都是不同的，旅游业也有其特殊性。”魏昌仁说，随着资本市场改革的逐步深化，相信新三板的情况在未来几年会有所改善。

其实，对于旅游企业来说，借助新的三板、资本市场融资平台，不断扩大影响力和资本实力，进而不断丰富、更新服务产品，以及引进高科技、新技术、整合“互联网”经营思想，不断提高企业旅游产品质量、服务质量，实现企业业绩的持续增长，这些都是进入新三板的正确意义。